金融(róng)界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学家(jiā)邢(xíng)自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价cè)空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价(jià)相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在(zài)他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别(bié)明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是(shì)恢复(fù)到(dào)2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到(dào)的服务业在(zài)回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业(yè)可能(néng)要逐(zhú)季恢(huī)复(fù)，大概(gài)在今年(nián)底回(huí)到疫(yì)情前(qián)的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物(wù)价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融(róng)数据领先于(yú)经(jīng)济(jì)数(shù)据，反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般(bān)具有物价(jià)水平持续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为(wèi)经(jīng)济基本面和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚(shàng)未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消费需(xū)求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来(lái)高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷(dài)较快(kuài)增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重从供(gōng)给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫(yì)情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据(jù)领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家(jiā)统计发言(yán)人(rén)付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经济是否(fǒu)会(huì)陷入通(tōng)缩进行了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来(lái)看，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢(huī)复，价格(gé)带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比(bǐ)较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半年(nián)影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到(dào)一(yī)个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗(ma)？券商(shāng)经济(jì)学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不全面亦难持续，货(huò)币供应(yīng)创(chuàng)新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其(qí)他不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而(ér)作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心(xīn)的冲(chōng)击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价增长大幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经(jīng)济(jì)预期(qī)在(zài)经历一轮(lún)上(shàng)修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观预期(qī)波动率再次(cì)抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会(huì)持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境(jìng)下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价水平的回(huí)落(luò)多与(yǔ)有(yǒu)效需求不(bù)足相关，在(zài)传统周期行业景气(qì)低迷的(de)环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的(de)成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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