私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ight: 24px;'>季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(zī)基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗guǎn)理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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